东信证券贝泰妮首款自研医美针剂获批! 中期业绩改善但股价仍处底部

9月30日，贝泰妮（300957）披露了2026年9月的投资者关系活动记录表，在工银瑞信、广发基金、博时基金、中金公司、兴业证券等共计17家机构分析师会议上，最值得关注的信息是：集团自主研发的注射用透明质酸钠溶液（型号：BTN001）正式获得国家药品监督管理局批准，取得三类医疗器械注册证（注册证编号：国械注准20263131919）。首款自研三类医疗器械BTN001的获批上市，是集团在医美注射赛道的重磅落地，也为未来集团皮肤健康生态的打造打开了更广阔的空间。

机构研报指出，贝泰妮依托薇诺娜敏感肌基本盘和瑷科缦院线渠道，借BTN001打通“术前维稳—术中注射—术后修护”闭环，强化医美全周期服务能力。新品仅限医疗机构使用，壁垒高、定价空间大，有望打开第二增长曲线，提升估值溢价。这也被市场视为公司从“药妆”向“医美全周期”跃迁的关键一步。

贝泰妮在股东回报上做出了实质性动作。截至2026年8月31日，公司已累计回购369.97万股，占公司总股本的0.8734%，成交总金额约1.20亿元（不含交易费用）。同时，推出首次中期分红，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)，预计派现总额约6263.90万元。此外，实控人郭振宇也在今年4月承诺12个月内不减持。

资料显示，贝泰妮是以“薇诺娜（Winona）”品牌为核心，“薇诺娜宝贝（WinonaBaby）”“瑷科缦（AOXMED）”“贝芙汀（Beforteen）”“姬芮（Za）”“泊美（PURE＆MILD）”以及“初普（TriPollar）”等多品牌共同发展。公司专注于应用纯天然的植物活性成分提供专业、有效的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤，是在产品销售渠道上与互联网深度融合的专业化妆品生产企业。

作为中国功效性护肤赛道的龙头，贝泰妮在2026年上半年交出了一份“利润跑赢营收”的中期成绩单。

根据2026年中报，贝泰妮上半年实现营业收入25.92亿元，同比增长9.27%；归母净利润2.92亿元，同比增长18.30%；扣非归母净利润2.46亿元，同比大增34.85%；经营活动产生的现金流量净额为3.94亿元，同比增长13.53%。

上半年公司销售毛利率达74.62%，稳居行业高位；销售费用率同比下滑3.64个百分点至50.53%，管理费用率也下降至7.63%。市场分析认为，这是公司从规模导向到效率导向切换的直接体现。

然而，与经营层面的“向好”形成反差的是资本市场的持续低迷。贝泰妮股价今年以来累计下跌约15%，6月底至9月底一直在30元~35元附近徘徊，已处于历史底部区域。